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文章来源：汇通财经
美伊冲突爆发以来，国际黄金价格累计回落约12%，市场一度质疑黄金避险属性是否失灵。
荷兰国际集团大宗商品策略师埃娃·曼泰（Ewa Manthey）分析指出，此轮金价下跌并非黄金避险功能崩塌，而是油价引发的宏观经济连锁反应所致。能源冲击推高通胀、美元走强、美债收益率上行，共同压制金价；但全球央行持续购金、ETF资金开始回流形成底部支撑，叠加下半年美联储降息预期，黄金中长期上涨逻辑未变，机构看好年底金价冲击5000美元关口。
金价下跌有特殊逻辑 并非避险属性失效
曼泰表示，黄金避险优势通常在金融危机、经济增长失速环境中凸显，此时实际收益率走低、美元走弱，最利于金价上行。而本轮属于供给端驱动的能源价格冲击，行情逻辑完全相反，油价飙升抬升通胀水平，倒逼各大央行维持高利率，美元同步走强，多重因素共同施压黄金。同时黄金市场流动性充裕，也成为投资者弥补其他投资亏损的套现标的，进一步放大回调幅度。
她回顾2022年俄乌冲突时期市场表现，地缘风险初期金价短暂冲高，后续能源涨价推高美债收益率与美元指数，金价逐步承压回落。本次美伊冲突行情逻辑高度相似，且价格调整节奏更快，属于典型宏观因素主导走势，而非黄金避险地位弱化。
多重逆风压制金价 美联储政策成关键变量
当前黄金面临多重利空交织，美联储4月维持利率不变，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表态偏谨慎。美伊冲突推升通胀再度升温，市场短期降息预期明显降温。机构经济学家仍预判下半年有望降息，但若能源紧张局面持续，降息时间或将延后，实际收益率与美元强势依旧是束缚金价上行的核心因素。
美国总统特朗普否决伊朗最新和平提议后，黄金回吐前期涨幅，地缘停火预期落空令通胀风险居高不下，强化利率维持高位更久的市场共识。
美国最新就业数据表现稳健，就业岗位连续增长、失业率保持稳定，美联储缺少立刻降息的理由，短期内美债收益率与美元仍将压制黄金表现。本周通胀数据落地，还将进一步固化美联储谨慎政策立场，叠加鲍威尔本周任期届满，美联储后续政策走向增添不确定性。
央行购金托底市场 资金流向现边际回暖
尽管金价短期承压，全球央行购金需求持续为市场提供坚实支撑。
亚洲大国央行4月再度增持黄金，月度增持规模创2024年12月以来新高，连续15个月保持购金节奏，储备总量稳步攀升。一季度全球央行整体仍保持净购入态势，土耳其为补充外汇流动性适度减持黄金，波兰等国家持续稳步增储，储备多元化配置需求长期利好黄金。
资金层面也出现积极变化，美伊冲突爆发后黄金ETF持续资金流出，而4月全球黄金ETF转为净流入，欧洲资金率先回流，凸显市场对霍尔木兹海峡航运风险的担忧。当前ETF持仓仍远低于历史峰值，后续仍有较大增配空间，且投机机构持仓情绪稳健，并未出现过度悲观的单边押注。
机构看好后市走势 年底目标看向5000美元
荷兰国际集团对黄金中长期走势保持乐观，美伊和谈僵局带来短期不确定性，但金价上行路径清晰，需要能源价格回落、通胀降温、下半年美联储降息三大条件配合，央行持续购金与ETF资金回流将形成叠加支撑。机构预测年底国际金价有望站上5000美元每盎司，最大下行风险在于地缘局势持续僵持、能源价格居高不下，迫使美联储全年维持利率不变。
曼泰强调，短期金价波动由实际收益率、美元强弱及美联储政策预期主导，但黄金避险与抗通胀的底层逻辑并未改变，一旦宏观逆风因素逐步消退，黄金自身支撑力量将重新主导行情走势。
总结
整体来看，黄金此轮12%的回调是能源冲击、美元走强、高利率环境共同作用的结果，并非避险属性失灵。短期受通胀、美联储政策及地缘局势牵制震荡调整，但全球央行持续囤金、资金流向边际改善形成底部支撑。随着后续通胀回落与下半年降息预期发酵，黄金中长期上行格局不变，年底仍有冲击高位的潜力。
现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间5月13日11：36 现货黄金 报 4704.33 美元/盎司
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责任编辑：朱赫楠
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